原料價格持續(xù)上漲，煉鋼成本不斷抬升。鐵礦石和焦炭成本占據(jù)了長流程粗鋼冶煉成本75%以上，是國內(nèi)鋼鐵冶煉中最主要的兩項原料。受全球?qū)捤傻牧鲃有�、下游需求旺盛、產(chǎn)能淘汰、投機炒作影響，鐵礦石和焦炭價格自2020 年來持續(xù)上漲，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)煉鋼成本不斷抬升。

    　　截止到4 月，重點鋼企煉鋼生鐵月均制造成本超過3000 元，呈逐月上升之勢。

    　　鋼價漲幅超過原料，鋼企盈利大幅提升。相較于原料漲價，鋼材價格上漲幅度更大，成材與原料之間價差不斷擴大，鋼企盈利呈擴張趨勢。SW鋼鐵上市鋼企2020—2021Q1 盈利逐季增長的特點也反映了這一趨勢。

    　　從噸鋼毛利來看，截止到4 月上海螺紋鋼月度噸鋼毛利比年初提高近700 元，同比提高超過450 元；上海熱軋卷板比年初提高近1000 元，同比提高超過950 元。

    　　政策促鋼價回歸，2021 下半年鋼企盈利或?qū)⒒芈�。針對大宗商品快速上漲，政策層面開始出手進行管控。5 月12 日以來，在一系列政策調(diào)控下，大宗商品市場炒作氛圍迅速降溫，鋼材及主要原料價格快速回落。

    　　從后市來看，在政策調(diào)控背景下，鋼材及主要原料價格將逐步回歸基本面。噸鋼毛利跟隨鋼價回歸，預計下半年鋼企盈利相比上半年將有所回落，但全年鋼企盈利中樞同比將抬升。

    　　投資建議：在政策出手調(diào)控大宗商品漲價、鋼材價格大幅下行的背景下，板塊面臨向下調(diào)整壓力。短期板塊投資性價比并不高，前期漲幅較小、基本面優(yōu)秀的個股或還存在博弈機會。但中長期來看，行業(yè)供需格局不斷優(yōu)化，行業(yè)集中度提升趨勢明顯，綜合競爭力實力更強的行業(yè)龍頭值得持續(xù)關注，推薦寶鋼股份和中信特鋼。

    　　風險提示：1、經(jīng)濟復蘇不及預期導致下游需求大幅下滑風險；2、流動性政策支撐減弱風險。未來若國內(nèi)外流動性政策超預期收緊，將使得流動性對大宗商品價格支撐減弱，導致鋼材及原料價格下跌；3、原材料價格上漲幅度超預期。如果鐵礦石、焦炭、廢鋼等主要原材料價格未來繼續(xù)出現(xiàn)超預期上漲，將侵蝕行業(yè)公司業(yè)績，導致行業(yè)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不達預期。